期货市场简介

导读:一、期货市场简介,(一)期货市场的产生与发展,芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交易所(CBOT),1851年,芝加哥期货交易所引进了远期合同,芝加哥期货交易所于1865年推出了标准化合约,促成了真正意义上的期货交易的诞生,全球期货期权市场历年交易情况统计(2000年—2010年),成交量(百万手)25,00020,00015,00010,0005,000020,我国期货市场在过去20年的

期货市场简介

一、期货市场简介

(一)期货市场的产生与发展

19世纪30—40年代,随着美国中西部大规模的开发,芝加哥发展成为重要的粮食集散地。然而,由于粮食生产特有的季节性及仓储、运力不足,粮食供求矛盾异常突出。每年谷物收获季节,因谷物在短期内集中上市,造成供大于求,价格暴跌。可是,到来年春季,粮食又供不应求,价格飞涨。为缓解粮食供求的季节性矛盾,粮商开始在交通要道旁边设立仓库囤粮。但是,粮商也因此承担很大的价格风险。一旦来年粮价下跌,利润就会减少,甚至亏本。为此,他们在购入谷物后立即到芝加哥与当地的粮食加工商、销售商签订第二年春季的供货合同,以事先确定销售价格,进而锁定利润。粮商们在长期的经营活动中摸索出了一套远期交易的方式。

1848年,芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交易所(CBOT ),1851年,芝加哥期货交易所引进了远期合同。为解决这种远期交易方式在交易过程中遇到的一系列困难,芝加哥期货交易所于1865年推出了标准化合约,同时实行了保证金制度,向签约双方收取不超过合约价值10%的保证金,作为履约保证。这是具有历史意义的制度创新,促成了真正意义上的期货交易的诞生。

全球期货期权市场历年交易情况统计(2000年—2010年)

成交量(百万手)25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20002001200220032004200520062007200820092010 数据来源:美国期货业协会网站

我国期货市场在过去20年的发展历程中,经历了理论准备与试办(1987-1993年)、治理与整顿(1993-2000年)、规范发展(2000年至今)三个阶段。

1990年10月12日,中国郑州粮食批发市场经国务院批准,以现货交易为基础,引入期货交易机制,作为我国第一个商品期货市场正式开业,迈出了中国期货市场发展的第一步。

由于人们在认识上存在偏差,在缺乏统一管理的情况下,各地各部门纷纷创办各种各样的期货交易所。到1993年下半年,全国各类期货交易所达50多家,期货经纪机构近千家,中国期货市场出现了盲目发展的局面,期货市场一度陷入了一种无序状态。在此背景下,1993年11月,国务院发布77号文《关于坚决制止期货市场盲目发展的通知》,开始对期货市场的盲目发展进行清理整顿。经过清理整顿后,交易所由原来的50多家精简合并为3家,分别是上海期货交易所、郑州商品交易所和大连商品交易所。

此后,我国期货市场进入了规范发展阶段,2001年3月,全国人大批准的“十五”规划第一次提出了“稳步发展期货市场”。时隔两年半之后,2003年10月中旬,中国共产党召开十六届三中全会,将“稳步发展期货市场”写入了全会通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》。有关期货市场的发展方针首次写入了党的会议决议,“稳步发展期货市场”被赋予了新的内涵和高度。2004年2月1日,国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,对“稳步发展期货市场”做出了进一步阐述和部署,成为“指导期货市场发展的纲领”。此后,关于推进期货市场改革开放和稳定发展的相关举措相继出台。2007年第十届全国人大第五次会议和2008年第十一届全国人大第一次会议《政府工作报告》都明确了要坚持“稳步发展期货市场”的态度。2011年两会期间,“十二五”规划纲要草案提出要“推进期货和金融衍生品市场发展”,“促进证券期货经营机构规范发展”,表明国家重视期货市场发挥的作用,对期货和金融衍生品市场寄予厚望。

中国期货交易数据(1993-2010)

成交额(亿元)3,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,0000成交量(万手)350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 200819931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720092010 数据来源:中国期货业协会网站 (二)中国期货市场的管理体系

为适应期货市场发展新形势,提高期货监管效率,增强防范、控制和化解期货市场风险的能力,目前我国期货市场建立起了“五位一体”的期货监管协调工作机制。五位包括中国证券监督管理委员会(简称“中国证监会”)、各地证监局、期货交易所、中国期货保证金监控中心有限责任公司和中国期货业协会。“五位一体”按照“统一领导、共享资源、各司其职、各负其责、密切协作、合力监管”的原则开展工作,形成一个分工明确、协调有序、运转顺畅、反应快速、监管有效的工作网络。

中国证监会负责监管协调机制统一领导、统筹协调和监督检查。期货部及各地证监局对期货公司及其分支机构进行监督管理。期货交易所、中国期货业协会依照有关法律、行政法规和本机构的章程、规则对期货公司实行自律管理。期货保证金监控中心对客户的保证金实施监控。

(三)期货市场组织结构

中国期货市场基本上是由三个部分组成:1) 期货交易所;2) 期货经纪公司;3) 期货交易者(包括套期保值者和投机者)

1、期货交易所

期货交易所是为期货交易提供场所、设施、服务和交易规则的非盈利机构。交易所一般采用会员制,会员必须是中华人民共和国境内注册登记的企业法人或者其他经济组织。交易所经营运作等方面的重大决策由全体会员共同决定。会员按业务范围分成期货公司会员(期货公司)和非期货公司会员。若想申请成为会员,必须先向交易所提出入会申请,由交易所调查申请者的资信状况,通过考核,符合条件的经过理事会批准方可入会。

2、期货公司

期货公司是代理客户进行期货交易,并提供有关期货交易服务的企业法人。在代理客户期货交易时,收取一定的佣金。作为期货交易活动的中介组织,期货公司在期货市场构成中具有十分重要的作用。一方面它是交易所与众多交易者之间的桥梁,拓宽和完善交易所的服务功能;另一方面,它为交易者向交易所提供财力保证。一个规范化的期货公司应具备完善的风险管理制度,遵守国家法规和政策,服从政府监管部门的监管,恪守职业道德。

3、期货交易者

根据参与期货交易的目的不同,主要分为两种,即套期保值者和投机者。套期保值者从事期货交易的目的是利用期货市场进行保值交易,以规避市场价格波动给企业经营带来的风险。套期保值者一般是生产经营者、贸易者等。投机者或称风险投资者,参加期货交易的目的是希望以少量的资金来博取较多的利润。期货投机的方式多种多样,其做法远比套期保值更加复杂。期货市场上,如果没有投机者参与,期货市场规避风险和发现价格两大功能就不能实现。投机者参与交易可增加市场的流动性,起到“润滑剂”的作用。 (四)期货市场功能

期货市场具有价格发现和套期保值两大功能。价格发现功能是指在期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。套期保值功能是指在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货,以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变动带来的损失。

1、发现价格

发现价格功能是指在期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。期货市场形成的价格之所以为公众所承认,是因为期货市场是一个有组织的规范化的市场,期货价格是在专门的期货交易所内形成的。期货交易所聚集了众多的买方和卖方,他们把各自掌握的某种商品供求关系及变动趋势等信息集中到交易场内,从而使期货市场成为一个公开的自由竞争的市场,形成的期货价格能够比较准确地反映真实的供求状况及其价格变动趋势。

2、套期保值

套期保值是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货,以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变化带来的损失。套期保值的基本经济原理就在于某一特定商品的期货价格与现货价格在同一时空内会受相同的经济因素的影响和制约,因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。套期保值就是利用两个市场上的这种价格关系,取得在一个市场上出现亏损、在另一个市场上获得盈利的结果。关于套期保值具体介绍,请参考接下来的部分。 (五)套期保值综述

套期保值是指以规避现货价格风险为目的进行的期货交易行为。为预防现货市场不利的价格变动带来的损失,在期货市场上进行与现货数量相等但部位相反的交易,买进或卖出商品期货合约,建立与现货部位方向相反的期货头寸,以对冲期货合约到期时现货市场可能的价格风险。

1、套期保值基本原理

套期保值是现货企业利用期货市场实现价格风险管理,将自身的价格风险转移给期货投机者。套期保值之所以能够规避价格风险,是因为期、现货价格受到相同因素的影响和制约,并且实物交割制度保证了期、现货价格的最终趋合。

首先,引起现货价格涨跌的因素,同样也影响期货价格,因此,期现价格尽管在变化幅度上存在差异,但趋势基本一致。期、现价格受相同的因素(如产量、需求、库存、进出口和货币、汇率、财政税收政策等)影响和制约。套期保值就是利用期、现货价格的高度相关性,在期货市场和现货市场通过反向交易对冲不利因素的影响,保证生产成本和利润的稳定性。

其次,期货合约到期后,未平仓的必须进行实物交割,保证了期现货价格的趋同性。当期货合约临近到期日时,期现价格的差价接近于交割成本,否则就有期现套利的机会。如果接近交割时,期货价格高于现货价格,套利者就可以买入现货、卖出期货,通过在交割月的实物交割实现在无风险的情况下盈利;买现货卖期货的套利交易使两者价格逐步靠拢。反之,如现货价高于期货价,套利者也可以通过在期货市场做买单、进行实物交割并在现货市场销售;卖现货买期货的套利交易亦使两者价格逐步靠拢。因此,通过实物交割的期现套利交易可保证期现价格趋于一致。

当然,期货市场并不等同于现货市场,它还会受到一些其他因素的影响,因而期货价格波动频率和波动幅度不一定与现货价格完全一致,比如期货市场上有特定的交割品质要求,还有交割地点的差异,而且两个市场的参与者结构和操作规模也不尽相同等等。这就意味着,套期保值者在实际操作时,有可能获得额外利润,也可能产生小额亏损。

2、套期保值类型

按照企业期货账户上所持的头寸,套期保值可分为卖方套期保值和买方套期保值。 (1)卖出套期保值(简称卖期保值)

套期保值者首先卖出期货合约,持有空头头寸,以保护他在现货市场中的多头头寸,旨在避免价格下跌的风险。通常为库存的流通商、已签订合同的进口商、集中生产长期销售的生产企业等经营者采用。

卖出套期保值能使现货商锁定利润。如果一位现货商拥有现货,他可以通过在期货市场上卖出与现货持有期相同、数量相等的期货合约来规避风险、锁定利润。在商品持有期,如果现货价格下降,现货持有者将在现货市场中亏损。然而,由于他在期货市场卖出了期货合约,可以从期货价格下跌中获利,从而弥补了现货市场的损失。盈利和损失相互抵消使该现货商所持有的商品的净价格与商品原有价值非常接近。

(2)买入套期保值(简称买期保值)

套期保值者首先买进期货合约,持有多头头寸,以保障他在现货市场的空头头寸,旨在避免价格上涨的风险。通常为持有订单、需要在将来购入原料的企业采用。

买入套期保值为那些想在未来某时期购买某种商品,而又想避开期间可能出现的价格上涨的现货商所采用。如果一位现货商需要在将来某时刻要购买商品,为了回避价格风险,他可以在期货市场上进行买入与将来采购时间相同、数量相等的期货合约。如果现货价格上涨,他将在现货市场上为购买该商品支付更多的资金。但同时,由于期货市场上“买入套期保值头寸”的建立,使得期货市场上的盈利抵消了现货市场中的损失,从而锁定了采购成本。

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