《公司理财》_练习题与答案(12)

导读:25.解:a.公司的增长率g=0.6×0.14=0.084=8.4%,26.解:公司股利的增长率g=0.75×0.12=0.09=9%,公司股价=Div4??28.57(美元/股)r0.14,公司股价P=PV(EPS)+NPVGO=28.57+35.73=64.30(美元,31.解:a.太平洋能源公司的市盈率计算如下:,或太平洋能源公司的市盈率计算如下:,公司每年的收益为:800000+100

《公司理财》_练习题与答案(12)

Div4?5.25?1.14?1.11?1.08?1.05?7.53

Div5?5.25?1.14?1.11?1.08?1.05?1.05?7.91 股票价格P?Div3Div5/?r?g?Div1Div2Div4 ????23441?r1?r1?r1?r1?r?5.996.647.177.537.19/?0.14?0.05??????71.70(美元) 1.141.1421.1431.1441.144

24.解:假设一年后支付的股利为Div如,根据题意,可得:

P?Div2?Div??r?g??/?r?g? Div??1?r1?r21?r2

30?DivDiv2?Div?1.04?/?0.12?0.04? ??1.121.1221.122

因此,Div=2.49美元。

25.解:a. 公司的增长率g=0.6×0.14=0.084=8.4%

b. 下一年的收益=20,000,000×1.084=21,680,000(美元)

26.解:公司股利的增长率g=0.75×0.12=0.09=9%

每股股利=10,000,000×(1-0.75)/1,250,000=2(美元/股)

市场回报率=2×1.09/30+0.09=0.1672=16.27%

27.解:设过去4年股利支付的年增长率为g,则有:

Div0?Div4??1?g? 4

1.66?0.80??1?g? 4

g?0.2002

第7年现金股利Div7?Div0??1?g1?5???1?g6?7? 52

=1.66?1.2002?1.08?4.82(美元)

28.解:a. 股利价格=?3?1.5??1.05/?0.15?0.05??15.75(美元/股)

b.NPVGO=-15,000,000-5,000,000/1.15+(6,000,000/0.15)/1.15=15,434,783(美元) 每股的NPVGO为15.43美元(=15,434,783/1,000,000)

因此,每股股票的价格=15.75+15.43=31.18美元,比牙刷项目实施前上涨了15.43美元/股。

103 52

29.解:a.根据固定股利股票价格公式计算得:

股价=EPS/r=(100,000,000/20,000,000)/0.15=33.33(美元/股)

b.新投资的净现值NPV(即NPV)=-15,000,000-5,000,000/1.15+(10,000,000/0.15)

/1.15=38,623,188(美元)

c.新的投资项目实施后,股价=33.33+38.623,188/20,000,000=35.26(美元)

30.解:a. 在没有新的投资情况下,公司股价=Div4??28.57(美元/股) r0.14

b. 进行新的投资,收益增长率g=留存收益比率×留存收益的回报率=0.25×0.4=0.1 第三年,有25%的收益用于再投资,即投资额为1美元(=4×0.25)。一年后股东永久性地每年获得投资回报的40%。那么:

增长年金的价格NPVGO??投资?收益/r?/(r?g)/?1?r? 2??

=???1?0.40?0.14?/?0.14?0.1??/1.14?35.73(美元) 2

实施新的投资后,公司股价P=PV(EPS)+NPVGO=28.57+35.73=64.30(美元)

31.解:a.太平洋能源公司的市盈率计算如下:

EPS=(800,000/500,000)=1.6(美元/股)

NPVGO=(100 000/500 000)/0.15=1.33(美元)

P/E=1/0.15+1.33/1.6=7.5

或太平洋能源公司的市盈率计算如下:

投资新项目后,公司每年的收益为:800 000+100 000=900 000(美元)

公司的市价为:900 000/0.15=6 000 000(美元)

公司的市盈率为:P/E=6,000,000/800 000=7.5

b.美国蓝芯公司的市盈率计算如下:

公司的市价=当前收益/r+项目收益/r=800 000/0.15+200 000/0.15

=6 666 666.67(美元)

P/E=6 666 666.67/800 000=8.33

32. 解:a. 此时股票的价格=4/0.14=28.57(美元/股)

b. 决定实施新的投资,股票价格=28.57?

股)

c. 预计回报率14%减去股利收益率5%等于资本收益率9%。当没有新投资时,资本收益率为14%。

d. 实施投资,则3/59.90=5%;不实施投资,则4/28.57=14%。

33.解:市盈率:每股股价/每股股利,因此,每股股利=32/12=8/3(美元/股) 此时,股利支付率为40%,每股收益=(8/3)/40%=20/3(美元/股)

当股利支付率为60%,则每股股利=(20/3)×60%=4(美元/股)

因此,股票的价值=12×4=48(美元/股)

104 ??1?0.40/0.14?/0.04?59.90(美元/1.143

34.解:得益于学习曲线,

每股收益(EPS)=收益/股票数量=10,000,000/10,000,000=1

根据NPVGO模型,P=E/(k-g)+NPVGO,即:

P=1/(0.10-0.05)+NPVGO=20+NPVGO

两年后公司每股收益=1??1?0.05??1.1025,因此初始投资=1.1025×20%=0.22美元。 2

两年后投资额的现值=?0.22/(1.1)??0.18(美元)

新工程可获得每股收益0.5美元,则:

永久增长的收益价值=0.5/(0.1)=5(美元)

永久增长获得价值的现值=5/1.1?4.13美元

NPVGO(每股)=-0.18+4.13=3.95(美元)

公司实施新项目后的股票价格=20+3.95=23.95(美元/股)

35.答:略。

36.答:略。

22

第6章 净现值和其他投资规则

1.解:a.项目A的回收期=1+(7,500-4,000)/3,500=2(年)

项目B的回收期=2+(5,000-2,500-1,200)/3,000=2.43(年)

回收期一般使用整数,所以项目B的回收期为3年。

项目A的回收期相对较短,所以应选择项目A。

b. NPVA??7,500?4,0003,5003,500????388.96(美元) 1.151.121.13

2,5001,2003,500NPVB??5,000????53.83 231.151.51.5

项目B的回收期相对较大,所以应选择项目B。

项目B的净现值相对较大,所以应选择项目B。

2.解:a. 项目的回收期=1,000,000/150,000=6.67(年)<10年

所以,从回收期来看,此项目可行,

b. 计算第七年以后累计收入的贴现值:

第七年=150,000A0.1?730,262.82(美元)

第八年=150,000A0.1?800,238.93(美元)

第九年=150,000A0.1?863,853.57(美元)

第十年=150,000A0.1?921,259.15(美元)

105 10987

第十一年=150,000A0.1?974,259.15(美元)

第十二年=150,000A0.1?1,022,053.77(美元) 所以,折现回收期=11?

即折现回收期为12年。

c. 项目的净现值NPV=?1,000,000?150,000/0.10?500,000(美元)

3.解:a. 平均投资额=(16,000+12,000+8,000+4,000+0)/5=8,000(美元) 平均会计收益率AAR=4,500/8,000=56.25%

b. (1)平均会计收益率法的最大缺陷在于,抛开客观且合理的原始数据,使用会计账目上的净收益和账面投资净值来决定是否进行投资。

(2)平均会计收益率没有考虑到时间序列这个因素,因而就没有考虑到资金的时间价值。

(3)正如回收期法需要武断地选择一个具体的参照回收期一样,平均会计收益率法也未能提出如何才能确定一个合理的目标收益率。其标准的确定具有较大的主观臆断性。

4.解:每年的折旧额=2,000,000/5=400,000(美元)

平均投资额=(2,000,000+1,600,000+1,200,000+800,000+400,000+0)/6

=1,000,000(美元)

计算平均净收益:

第一年的平均净收益=100,000(美元)

第二年的平均净收益=100,000×1.07=107,000(美元)

第三年的平均净收益=100,000×1.072=114,490(美元)

第四年的平均净收益=100,000×1.073=122,504(美元)

第五年的平均净收益=100,000×1.074=131,080(美元)

平均净收益=(100,000+107,000+114,490+122,504+131,080)/5

=115,014.78(美元)

平均会计收益率=115,014.78/1,000,000=11.50%<20%

因此,不能购买此设备。

5.解:蓝石集团投资情况说明如下:

12111,000,000?974,259?11.54(年) 150,000/1.112平均投资余额=(8,000+4,000+1,500+0)/4=3,375(美元)

平均净收益=2,000×(1-25%)=1,500(美元)

平均会计收益率=ARR=1500/3375=44%

106

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